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IMI工作論文 金融發展、企業創新與經濟增長

發布時間:2019-07-04 05:24:45 已有: 人閱讀

  推動自主研發和實現創新性增長的意義在人口和資源紅利逐漸消失、后發優勢相對減弱以及貿易保護主義的多重影響下尤為凸顯。本文為IMI工作論文,論文中指出通過在一般均衡模型中引入銀行部門,考察了金融發展對企業創新和經濟增長的影響,得到在均衡狀態下金融發展可以有效緩解研發部門的外部融資約束并促使企業增加研發投入實現更高經濟增長的結論,為金融更好支持創新性經濟增長改革提出了幾點政策建議。

  本文通過在一般均衡模型中引入銀行部門,考察了金融發展對企業創新和經濟增長的影響。基于模型的理論分析表明,在均衡狀態下,金融發展可以有效緩解研 發部門的外部融資約束,從而促進企業增加研發投入,最終實現更高的經濟增長。在此基礎上,本文以中國 31 個省 2008-2016 年的面板數據對上述結論進行了實證檢驗,相 關結果表明:(1)金融發展對企業的研發投入具有顯著的促進效應;(2)在工業化程度、 外商投資水平較高的地區以及政府支出水平較低、教育發展水平較低的地區,金融發展 的促進作用更加明顯;(3)企業的研發創新確實可以有效推動經濟增長。本文的理論和實證分析揭示了“金融發展——企業創新——經濟增長”的內生性傳導機理及其在中國的體現,從而為金融支持創新型經濟增長的改革邏輯奠定了初步的理論和經驗基礎。

  從Schumpeter (1911)、Solow (1957)到Kogan et al.(2017),創新對經濟增長的重要性一直反復被學術界提及和強調。對于當前的中國而言,在人口和資源紅利逐漸消失、后發優勢相對減弱以及貿易保護主義的多重影響下,推動自主研發和實現創新型增長的意義尤為突出。然而,在實踐中,由于投入大、風險高、周期長等原因,企業的創新投入往往面臨較強的融資約束問題。因此,如何通過構建一個發達的融資體系為企業創新服務從而實現創新型的經濟增長,成為當前和未來相當長一段時期內中國面臨的重要問題。

  理論上,一個發達的金融體系可以通過有效地動員儲蓄、配置資源和管理風險,緩解企業的創新融資困境,從而促進企業研發創新和實現更高水平的增長。從已有文獻上看,盡管金融發展、研發創新和經濟增長的關系在國內外文獻中得到了廣泛的考察,但絕大多數研究僅關注了兩兩之間的聯系,如金融發展與研發投入、金融發展與經濟增長等,極少有文獻綜合考察了三者之間的作用機理和傳導機制 ;此外,相關研究中,實證檢驗較多,理論建模匱乏,針對中國實際情況的具體分析也非常有限。

  本文從理論和實證兩方面對現有文獻進行了補充,強調了金融發展促進企業研發、進而推動經濟增長的重要機制,考察了中國的實際情況。具體而言,本文在Howitt和Aghion(1998)創造性毀滅模型的基礎上,引入了吸收存款并將分配給生產者和研發者的銀行部門,重點分析了企業創新研發過程中的金融支持問題。模型推導發現,隨著金融發展水平的提高,經濟中的儲蓄增加,研發部門的融資缺口收窄,研發活動因資金不足而導致的價值損失減少,從而企業研發意愿增強、研發投入增加,并最終推動了經濟增長。

  在此基礎上,本文以中國31個省2008-2016年的面板數據對上述結論進行了實證檢驗,我們首先以各省存款余額、余額以及存余額與GDP的比值作為金融發展的代理變量,檢驗金融發展對研發投入的影響,并探討在不同的社會經濟環境該影響是否存在顯著差異,接著以GDP增長率、人均GDP增長率以及居民最終消費支出增長率作為經濟發展的代理變量,考察研發投入與經濟增長的關系,以此為基礎,在實證部分的最后,我們對研發在金融發展促進經濟增長中的中介效應進行了驗證和評估。相關結果表明:(1)金融發展對企業的研發投入具有顯著的促進效應;(2)在工業化程度、外商投資水平較高的地區以及政府支出水平較低、教育發展水平較低的地區,金融發展的促進作用更加明顯;(3)企業的研發創新確實可以有效推動經濟增長。

  總體而言,本文的理論和實證分析揭示了“金融發展——企業創新——經濟增長”的內生性傳導機制確實在中國有比較明確的體現,從而為金融支持創新型經濟增長的改革邏輯奠定了初步的理論和經驗基礎。根據本文的實證分析結論,我們可以得到以下幾點政策建議:一是金融發展水平的提升顯著地刺激了工業企業的研發投入,因此,深化金融改革、推動區域金融發展,將有助于緩解創新型企業面臨的融資困境,提高企業創新積極性,推動技術進步和產業轉型升級;二是要繼續推動工業化和對外開放,改善研發創新環境,同時,對于政府財政能力弱化、人才資源(教育發展水平)相對落后的地區,要特別重視金融發展在促進創新型增長上的作用并加以有效利用;三是要重視研發創新的作用,加強人才培養和知識產權保護,加大對創新活動的支持力度,特別是要強調金融服務實體經濟尤其是企業研發活動的能力,使“金融發展——企業創新——經濟增長”的傳導機制和路徑更加順暢,從而有效推動中國經濟的轉型升級。

  本文作者為:莊毓敏(IMI理事長、中國人民大學財政金融學院院長), 儲青青(中國人民大學財政金融學院), 馬勇(IMI特約研究員、中國人民大學財政金融學院教授)

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